一夜之間莫名浮虧30% 抄底原油要注意哪些坑？

慧正資訊：20美元的油價已經讓很多油企，尤其是美國的頁巖油企業虧損產油，甚至面臨破產倒閉的局面。因此從大方向來說，20美元的低油價是一個不可持續的油價，長線抄底原油也是一個難得的交易機會。

一、銀行賬戶原油/紙原油

國內銀行基本上都有提供原油買賣的功能。以工行為例，打開手機網上銀行，找到賬戶原油入口就可以買賣了。銀行渠道的原油杠桿比較低，手續費點差會比較高。下面是目前工行的原油報價。其中2006的意思是20年6月份的原油期貨。連續產品的意思為自動續期產品。這里杰明要科普一下期貨交易的規則了：

原油期貨就是是買賣未來某一個月的原油。期貨合約會規定一個交割日期，個人交易者到交割日期必須平倉。如果想要長線交易，那么必須要換到下一期的原油期貨上。不同期的原油期貨之間會有價差，這個價差也就是續期成本。

美國原油的交割日期一般是每個月的19號。銀行，經紀商一般會提前交割續期，比如說工行就在今天續期了。而工行原油的則是以份額來作為調整。說白了就是自動把這個月的原油合約平倉后，用這部分錢重新去買下一個月的原油合約。目前原油升水非常大，也就是說遠月合約比近月合約貴，因此，用這部分錢重新去買原油得到的桶數變小了，但調整前后的凈值是不變的。

升水：指的是遠期的期貨合約比近期的期貨合約貴。反之則是貼水。升貼水的來源非常復雜，有包括儲存成本，運輸成本的預期，也有對未來價格的走勢預期。有的同學反映工行的續期為什么會讓自己突然虧掉了30%？這其實是工行的報價沒有切換到下一個月合約中，仍然用了本月的合約，目前已經恢復正常顯示盈虧。

續期本身并不會改變凈值，也就是不會導致虧損或盈利。但它會讓未來的盈利發生變化。假設原本在銀行買了30桶原油，原油一直處于升水中，未來原油漲到40美金時候，你可能只剩下10桶原油，只享受到10桶原油的漲幅。所以其實是成為了持有的時間成本。

二、外盤原油期貨/現貨

外盤經紀商同樣也是個人交易者常見的抄底原油渠道之一。跟工行一樣，目前不少經紀商已經提早進行原油交割平倉，有的經紀商提供連續合約能夠自動展期。當然現貨是不用交割的。下面杰明來詳細說說各自的區別。

首先我們要區分好原油的代碼是什么。美國原油的常見代碼有USOIL，USOUSD，XTIUSD，WTI，Crude Oil，Cl。布倫特原油則是UKOIL，UKOUSD，Brent等等。其次要會區分原油期貨還是原油現貨。期貨通常會顯示future?，F貨則會顯示spot或者cash字樣。當然還有更直接的辦法區分：現貨通常會有隔夜庫存費，而期貨沒有。最后要注意合約的規格。有的是1000桶/手，波動一美元則是1000美元；有的是100桶/手，波動一美元則是100美元。

如果是期貨合約，要確定是否支持自動展期，還是到期自動平倉。這點可以找對應的經紀商客服做確認。如果支持自動展期，到交割日期時，交易者無需做任何操作就可以自動切換到下一期合約。但因為升貼水的問題，相應的K線圖會自動跳空高開或低開，這部分盈利和虧損會在賬戶余額中多退少補。

舉個例子，交易者在20美元處建倉100桶/手原油多單，次月合約報價為27美元。當自動展期時，會出現7美元跳空高開，這時候訂單顯示浮盈了700美元。這部分盈利是無法獲得的，經紀商會從賬戶中扣除700美元作為展期費用。

同樣如果出現貼水，則展期時候會低開，這部分的虧損也會由平臺方支付。確保展期前后凈值不變。

跟銀行賬戶原油一樣，看起來前后凈值不變，但隨著升貼水行情的變化，換合約也會有相應的移倉成本。如果后續升貼水行情歸0，也就是說，原本20美元開倉看多到40美元平倉，現在換合約了變成27美元開倉也是到到40平倉，這7美元的價差沒有賺到，這就是移倉帶來的成本。當然如果處于不斷升水擴大的行情里，這樣移倉反而的利潤會越來越多——但是以目前升貼水情況來看，近月遠月合約的升水價差已經接近歷史極值。

如果經紀商不支持自動展期，那么則需要在交割日期前手動平倉，并在下一個月的合約里開新倉。雖然最終利潤跟自動展期是一致的，但這樣會把每個月的合約單獨計算利潤，交易者也會看得更加直觀。至于原有現貨的話則不需要交割，但要支付相應的庫存費——幾百桶原油存放起來也需要成本嘛！庫存費可以在交易品種屬性中看到，不同經紀商的庫存費收取有所不同。同樣以上圖中的為例，持有100桶/手原油每天會收取4美元費用，一個月則至少是120美元。

對于抄底原油的交易者來說要選擇原油現貨還是期貨？這個問題要看升貼水的程度和庫存費的變化，事實上兩者都是不確定的：升、貼水價差會根據行情變化而變化，庫存費同樣也會根據行情變化而變化。對于大多數經紀商來說，都會不斷調整庫存費符合對應的升貼水行情，使得交易者持有現貨和期貨合約的時間成本趨近一致。因此選擇期貨還是現貨的區別并不會很大。

三、原油基金

原油基金對個人交易者來說門檻就很低了。只需要100塊就可以參與，也不需要擔心換合約的問題。但是，基金抄底原油同樣有很多“雷”。首先是跟蹤油價的問題。有部分基金實際上對標的是油企股票，而不是油價。有的基金對標不只是原油，還有其他大宗商品。我們的既然如果是抄底原油這一個商品，就要學會分辨基金的對標的是什么，避免“看對了行情，買錯了基金”。

其次就是溢價問題。這類基金有兩種購買方式：申購和場內購買。大白話翻譯申購就是直接申請加入基金交易，場內購買就是與其他基金份額持有人互相買賣基金份額。而目前原油基金基本上停止申購了，渠道只剩下場內購買。場內購買需要注意溢價的問題。如果基金處于高度溢價，容易出現與國際油價跟跌不跟漲的情況。溢價率：指場內基金實時價格高出凈值的比率。溢價率形成的原因有很多。目前原油基金高度溢價原因主要在于場內炒作做多情緒濃厚，同時有不少基金的規模很?。ú糠衷突鹨幠Ｒ粌|都不到），整個基金在場內有被部分炒手操縱導致高溢價的風險。

各大原油類基金的目前溢價情況

原油基金凈值0.55，價格卻0.826。溢價高達48.81%

再用兩句話為大家總結展期續期：在深度升水的行情中（比如目前）展期的移倉成本，多頭的潛在持倉時間成本很高，而無論國內銀行還是外盤經紀商，展期移倉過程本身不會對賬戶凈值盈虧造成任何影響。

油價為何這么低？

當然了抄底前我們要明白一個點：為什么我可以抄底？或者說為什么油價現在會低到如此不合理？對于平時關注金十數據和我們金十交易學院公眾號推送的同學來說，都已經知道原油市場現在經歷著什么。杰明這里還是為大家用一張圖捋一捋這個時間線：

總的來說，原油在基本面上面臨著供給和需求的兩大困境：供給端沙特在增產打價格戰，需求端受到疫情沖擊和全球對經濟下行的悲觀預期疊加。

基本面決定了價格大方向區間，技術面只是基本面的表象。短期內基本面的疲軟決定了油價不可能會有快速的大幅反彈。因此，我們才會長線抄底原油，注意是長線。本質是押注人類能夠在未來走出這樣的困局，世界經濟能夠重新回歸秩序。

消息面上，OPEC的減產協議已經初步達成，下一步還要看G20和德州減產談判。杰明提醒，短期內的消息面會非常反復，不排除沙特等產油國再度轉態的情況，想根據消息做多空是不可取的。當然了，能夠坐在談判桌上已經對市場展示出要控制供給端的勇氣了。

回顧歷史：多久才會反彈？

歷史上，沙特已經不是第一次打價格戰。我們可以比對歷史，看看油價用了多長時間筑底才形成反彈。在上一篇文章中我們已經有做分析。1985年，沙特在經歷了數年的歐佩克減產之后，放棄減產并發起了價格戰。在1985年11月至1986年5月之間，油價暴跌了近70%。油價經過5個月筑底才形成反彈。1997年，委內瑞拉過度生產使沙特忍無可忍，沙特再次使市場崩潰。在接下來的一年半中，油價下跌了50%。到1998年12月，布油跌到史上最低的9.55美元/桶。油價經過4個月筑底才形成反彈。

2014年，沙特未能說服包括俄羅斯在內的非歐佩克國家加入減產計劃，之后發起了價格戰。在接下來的六個月中，價格下降了65%。到2016年，布油曾跌到27.10美元/桶。油價經過3個月筑底才形成反彈。

當然上面也提到，2020年之特殊，除了供給端的價格戰影響，疫情和經濟悲觀預期帶來的需求端雪崩也是影響油價重要的一點。對于此，可以參考人類史上最近的一次金融危機——2008年次貸危機。原油經歷4個月時間才完成了筑底反彈。

技術分析是表象，驅動價格上漲的最底層邏輯還是基本面的供求關系。對于原油來說，供需的嚴重不平衡在短期內不可能得到改善，原油會繼續維持低位不存在大漲的基礎，反映到技術圖表上則是一個底部K線筑底的過程。

原油未來是否會漲？答案是肯定的。只不過對于目前深不見底的油價走勢來說，貿然建立長線多頭會付出很大的時間成本。